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　　螺纹钢：现货整体成交偏弱，低价刚需尚可，投机情绪差，价格下跌10-20，在钢铁行业稳增长和反内卷政策预期仍存的背景下。黑色整体供应后期有减少的预期，河北天气质量问题预警，唐山高炉短期闷炉，铁水产量后期环比下降，但旺季需求强度很弱，导致累库压力较大，短期内预期带动下走势偏弱。

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　　 PVC：高库存及弱需求期价偏弱

　　据卓创资讯（301299）数据显示，本周PVC粉整体开工负荷率为79.28%，环比上周+2.19%；其中电石法PVC粉开工负荷率为80.17%，环比上周上升3.7个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率为77.23%，环比上周下降1.27个百分点。预计下周检修损失量较本周或略有增加。

　　截至11月6日样本总库存来看，华东及华南原样本仓库总库存52.07万吨，较上一期增加0.04%，同比增加18.15%。华东及华南扩充后样本仓库总库存94.29万吨，较上一期增加1.07%，同比增加19.55%。到货增加供应回升，社会库存累积。

　　综合来看，随着天津渤化40万、浙江嘉化30万等新装置量产，新增产能供应压力仍存。qh.qihuou.com四季度下游开工率不高，需求改善有限，近期开工回升检修少社会库存小幅累积，基本面预期仍偏弱。随着烧碱大跌从氯碱一体化效益角度考虑PVC估值偏低，近期低估值下成本有所提振，但受制于高库存和弱需求的基本面，PVC价格上行驱动不足，预计将维持震荡偏弱格局，2601合约运行区间4550-4900。

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　　乙二醇：供应压力较大期价反弹乏力

　　11.03华东主港地区MEG港口库存约56.2万吨附近，环比上期+3.9万吨。本周主港计划到货数量约为18.9万吨，到港大幅增加。

　　截至11月6日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.44%(环比上期-3.76%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在71.94%(环比上期-11.5%)。盛虹石化90w停车检修35-40天、裕龙石化降负8成，卫星石化180w装置运行，内蒙古兖矿40w计划检修20天、陕西榆林化学180w一条线降负。中化学30w、正达凯60w停车计划检修6-10天。海外市场来看，沙特55万吨/年装置运行中，马来西亚马油75w装置重启。伊朗方面，Morvarid50w降负运行中。近期中东及马油装置恢复运行，沙比克11-12月预估减少月供应7万吨左右，近期乙二醇外盘集中到港，预估港口库存大幅增长。

　　需求来看，本周聚酯负荷在91.5%附近。终端开工情况来看，截止11.6江浙终端开工内部有所分化，江浙加弹综合开工率88%(+2%)，江浙织机综合开工率至75%(+1%)，江浙印染综合开工率维持80%(-2%)，本周织造端新订单氛围出现局部走弱。

　　综合来看，乙二醇裕龙石化投产及后期装置检修不多，供应压力较大，近期进口量集中，乙二醇港口库存累库明显，后续到港量仍较多，乙二醇现货供应偏宽松。聚酯行业传统旺季下，下游原料低价下聚酯工厂有备货、点价行为，终端需求改善。后市来看，乙二醇存量开工高位及到港大幅增加，供应压力较大，四季度累库格局，期价格承压下行，2601合约运行区间3800-4350。

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　　 PTA/PX/短纤：成本支撑及反内卷扰动期价偏强

　　原油方面，近期委内瑞拉地缘扰动较多，欧佩克明年一季度暂停增产，但EIA原油库存大幅累积油价承压下行。本周PX现货市场商谈氛围走强，PTA开工回升及下游聚酯产销修复，随着供减需稳PX供需面预期改善。PTA方面逸盛大化375w负荷恢复，中泰120w出料负荷提升至7成，威联化学250w降负，英力士110w和独山能源250w停车，独山能源4期300万吨PTA已于10月下投料生产，目前已正常运行，至11.6PTA负荷调整至76.4%(-1.6%)，聚酯负荷则略降至91.5%，PTA供需格局维持稳定。本周PTA加工差略有改善，周均在148元/吨。传统纺织旺季下，天气转冷后叠加双节前备货，近期终端开工回升明显，聚酯产销放量。基差方面，下游聚酯产量全面放量对原料端形成支撑，本周PTA现货基差有所走强，基差自01贴水75走强至01贴水70附近。

　　后市来看，油价回归库存累积及沙特下调官价承压，但PX近期供需改善利润大幅修复，PTA方面新产能虹港石化、三房巷（600370）投放，现货流通性仍宽松。近期低加工费有所修复，旺季且原料低价下游聚酯补库产销放量，近期聚酯反内卷政策扰动，聚酯类期价仍有支撑，PTA2601合约运行区间4500-4900。华富之声

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　　玻璃：沙河价格上涨20，产销受停产消息大幅好转。沙河玻璃企业积极开展调结构、转方向战略部署，对4条燃煤生产线进行停产冷修。企业停止上料，部分产线开始停产，涉及产能日熔量2400吨。

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　　氧化铝&铝：氧化铝基本面拖累电解铝冲高再回落

　　美国ISM服务PMI数据表现有韧性，10月ADP就业人数超预期增加，目前美国政府持续停摆仍给市场带来担忧压力情绪，中美贸易对等关税发生调整，利多国内出口消费情绪。

　　铝土矿-氧化铝成本端报价下行，目前盘面价格已低于生产完全成本线，从周度供需表现上看，氧化铝供应端过剩状态小有改善，主因部分地区产能检修减产，但氧化铝国内总库存水平在往年同期高位，供过于求基本面未改，氧化铝下有成本支撑，上方反弹高度也相对有限，氧化铝主力合约价格参考运行区间2700-2950元/吨。

　　沪铝价格在供应端有季节性扰动+中美贸易谈和出口改善的预期下上冲21600，实际现实状态供应依旧保持稳定高位输出暂未受扰动影响，下游传统型材消费拖累，金九银十旺季接近尾声，库存水平低位但去化节奏不畅，中长趋势看多不变，短期价格上行动力相对不足，持续观望21500-21600上方压力。

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　　锌：上下有限，区间震荡运行

　　美国政府持续停摆，市场担忧情绪仍存，美国ISM服务业数据+ADP就业数据表现超预期，中美对等关税战有了积极走向，宏观多空交织。

　　国内锌矿加工费下滑，进口矿加工费挺立，原料有冬储需求，冶炼厂家“以价换量”，原料库存水平仍相对充裕，10月国内炼厂有检修计划，整体产出或有所下调，但11月检修结束后或重回高产状态，国内交易所+社会库存小幅去库，下游需求表现较为平淡，镀锌周度开工下滑，终端成品库存累增，内需消费疲软，观海外市场，LME库存持续去化保持低位，但近期LME现货升水快速下滑，前期国内出口盈利窗口短暂打开或有提振10月出口消费。锌市“内弱外强”结构延续，国内供应高位保持、下游需求疲软，内需表现拖累抑制国内锌价上涨动能，但下方价格仍有内外BACK结构支撑，沪锌价格上下有限，参考运行区间22000-23000元/吨。

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　　碳酸锂：现货价格基本持平，碳酸锂期价反弹

　　01合约涨1.95%至80500元/吨。据SMM数据，电池级碳酸锂均价80400元/吨，工业级碳酸锂均价78200元/吨；SC6CIF中国进口锂辉石精矿均价919美元/吨。需求推动六氟磷酸锂以及电解液价格上涨，下游价格上行或对锂盐原材料形成一定支撑，六氟磷酸锂均价月环比涨约80%至11.95万元/吨，10月初报约6.6万元/吨。三季度业绩好转、锂电股走强，消息面扰动降温，需求逻辑驱动叠加股期联动，期价有所反弹。储能市场供需两旺，新能源车旺季需求增长，下游11月排产向好，库存或维持小幅去库节奏。

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　　贵金属：美国10月企业裁员人数同比上升，贵金属价格小幅反弹

　　沪金涨0.06%至915.24元/克；沪银涨0.11%至11359元/千克。芝加哥联储主席古尔斯比表示，缺乏关键价格数据，让他对继续降息感到愈发不安；在数据缺失、经济“能见度降低”的情况下，政策制定者应更加谨慎。美联储哈玛克表示，通胀水平持续高企不利于美联储再次降息，她担心货币政策可能没有做好应对当前通胀的准备。美国10月挑战者企业裁员人数达15.31万人，同比增175.3%。特朗普表示，在最高法院审理关税案期间不会宣布新的关税措施。美国政府维持停摆，去美元化、投资配置对冲通胀风险等长线逻辑不变。

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　　铸造铝合金：基本面有支撑，价格保持高位震荡

　　废铝原料库存供应不及需求增量，进口原料补充有限，成本端提供较强支撑，铝合金社会库存出现去库信号，企业成品库存去化，下游消费接近旺季尾声，新能源系消费保持正增长但增速确有放缓。铸造铝合金成本端提供支撑，社库保持高位且出现库存拐头信号，基本面上看铝合金支撑相对明显，短期回调但下方空间不看太多，短期铸造铝合金价格参考运行区间20600-21200元/吨。

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　　原料方面，铅精矿货源仍偏紧，加工费低位继续下滑；废电瓶货量略增加，回收商端利润仍微薄，近日废电瓶价格表现平稳。供应方面，近日北方环保管控对再生铅复产及运输带来一定影响，再生铅冶炼利润空间尚存，安徽等地供应增加预期较强。需求方面，SMM铅蓄电池厂周度开工率68.9%，铅锭成本压力及终端需求走弱因素使铅蓄电池厂有所减产，开工率下滑，后续电动车需求渐冷，铅市消费预期走弱。综合而言，铅蓄电池厂采购积极性不足，铅锭现货紧张情况有所缓解，社会库存累积，后市再生铅继续复产而需求走弱预期下，铅价或承压运行，关注环保扰动。

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　　不锈钢：短期不锈钢价格或底部震荡

　　镍铁方面，市场报价集中在935-940元/镍(舱底含税)附近。铬铁方面，太钢、青山、北港新材料新一期招标价皆平盘，由于近日部分钢厂减产201，铬铁价格稳中偏弱。供应方面，据钢联数据，11月排产337.52万吨，环比减少2.06%，同比增加1.71%，近日不锈钢201利润倒挂明显，部分钢厂联合减产201，但304供应变动不大。需求方面，需求已渐入传统淡季，终端消费疲软，下游对后市信心不足，市场交投氛围偏弱。综合而言，不锈钢成本支撑边际下移，整体排产仍处高位水平，而需求难有明显改善，短期不锈钢价格或底部震荡，关注钢厂减产力度，主力合约主要运行区间参考12400-12800。华富之声日报+1

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　　集运指数：近端现价走弱与涨价预期交织

　　线上运价方面，11月16日，MSC11月下半月开舱价1425/2365，马士基11月20日开舱价1350/2250，皆低于涨价函带来的市场预期；其他船司报价持平为主。地缘方面，以色列国防军表示，目前正在打击黎巴嫩南部的真主党目标。综合而言，MSC与马士基11月下半月线上开舱价不及预期，不过12月长协阶段宣涨预期仍存，关注落地成色。期价随资金博弈波动，谨慎操作。

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　　镍矿方面，印尼镍矿内贸价格平稳运行，关注明年RKAB审批情况。硫酸镍方面，由于中间品现货维持偏紧，原料成本压力下硫酸镍价格坚挺。供需方面，精炼镍现货成交氛围一般，供应维持高位，海内外库存维持积累趋势。综合而言，精炼镍库存趋势性积累，持续压制镍价，但由于过剩逻辑已被交易较充分，目前基本面驱动有限，短期镍价维持震荡思路，关注降息预期扰动及印尼消息面扰动，主力合约主要运行区间参考11.8-12.3w。

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　　铜：短期驱动有限，维持震荡

　　(1)库存：11月6日，SHFE仓单库存43893吨，增1332吨；LME仓单库存134475吨，增500吨。

　　(2)精废价差：11月6日，My steel精废价差2998，扩张436。目前价差在合理价差1559之上。

　　综述：宏观面，近期美国经济数据的分化使得12月降息仍有博弈空间，此外，美联邦政府“停摆”超30天市场担忧情绪增加，当前整体宏观氛围偏谨慎。产业面，高价对消费反身抑制，国内铜库存继续累增，现实需求的疲弱成为价格持续上涨的阻碍，但铜矿偏紧格局短中期难以缓解，深度负值TC下冶炼厂减产压力仍然巨大，对价格依旧形成强支撑，波动参考8.5-8.8万。

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　　锡：宏观偏谨慎，锡价上行驱动受限

　　宏观面，近期美国经济数据的分化使得12月降息仍有博弈空间，此外，美联邦政府“停摆”超30天市场担忧情绪增加，当前整体宏观氛围偏谨慎。产业面，锡矿端供应偏紧缺乏弹性，内外锡锭库存均下降至偏低位，尽管当前锡下游消费分化整体疲弱，但新能源、半导体AI等新兴领域所带来的长期需求预期仍提供支撑，沪锡主力波动参考27.8-28.8万。

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　　 PE方面，总体供应预期增加，短期供应压力仍偏大。需求端，下游需求跟进仍有限，维持刚需采购为主，下游开工上升缓慢，仅农膜因季节性旺季开工回升较为明显、进入备货周期提供需求支撑；包装膜需求跟进亦有限。PE短期随成本端波动，但供需压力下PE上方空间或有限。PP方面，临时检修企业增多部分缓和供应压力，PP开工环比回落，但11月存广西石化40万吨新装置预期投产，供应端压力仍存。需求端，下游整体开工缓慢回升，刚需支撑为主，需求维持缓慢跟进，PP高位去库，但去库压力仍偏大。

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　　棉花：成本支撑，棉花震荡

　　隔日外盘，ICE美棉主力合约下跌0.91%。夜盘郑棉2601主力合约下跌0.15%。11月6日(周四)，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西10月出口棉花293,928.51吨，同比增加5%。日均出口量为13,360.39吨，同比增加5%。上年10月出口棉花280,945.36吨，日均出口量为12,770.24吨。国内，新疆籽棉收购价主要集中在6—6.3元/公斤区间，折合新棉成本在1.4万元/吨左右。新棉丰产，套保压力极大，上行不易。

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　　白糖：进口糖价格低廉，郑糖反弹乏力

　　隔日外盘，原糖主力03合约上涨0.71%，白砂糖12主力合约上涨0.62%。夜盘郑糖2601合约下跌0.04%。11月6日(周四)，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西10月出口糖4,204,999.20吨，同比增加13%。日均出口量为191,136.33吨，同比增加13%。上年10月出口糖3,729,366.09吨，日均出口量为169,516.64吨。国际丰产预期逐步兑现，屡创新低。国内糖价处于成本低位，成本给予支撑，但进口糖价格低廉，利润驱动下预计进口量大增。qh.qihuou.com+1

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　　天然橡胶：海南地区极端天气有所延续短期胶价或震荡偏强

　　近期极端天气对海南主要产区有所影响，东南亚地区气候尚好，供应增量预期不减，多空因素对抗。下游半钢胎近期产量明显，同时成品库存高企。需求偏一般，短期橡胶上方仍有压力。

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　　油脂类：马棕油高频产量数据仍增，尚未进入减产季

　　昨日夜盘豆油上涨0.22%，菜油上涨1.06%，棕榈油上涨0.23%。截至10月31日，全国重点地区三大油脂商业库存总量为232.46万吨，较上周减少6.88万吨，跌幅2.87%；同比去年同期上涨30.66万吨，涨幅15.19%；各品种油脂亦表现为环比去化、同比增加。SPPOMA公布11月前5日马棕油产量环比增加6.8%，棕榈油仍未进入减产季。但棕榈油已从高位下跌1000点，豆棕价差亦大幅缩窄，棕油性价比提高，期价反弹。菜油因菜籽供应偏紧而上涨，但马棕油对油脂仍有拖累，多单轻仓持有。

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　　蛋白粕：关税短期利多出尽，粕类价格下跌

　　昨日外盘美豆下跌2.31%，国内夜盘豆二下跌0.66%，豆粕下跌0.39%，菜粕下跌0.08%。中美停止实施部分加征关税，中国恢复对美豆的进口，短期促美豆大涨。但较仅征收3%关税的巴西豆，加征10%关税的美豆仍不具备价格优势。同时前期中国大量购买南美豆，采购美豆或只为填补一季度供应短缺，采购数量有限。因此在关税消息短期推动美豆价格后，美豆价格下跌。菜粕跟随豆粕下跌，但现货方面库存较低，限制跌幅。

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　　玉米与淀粉：期价近月相对强于远月

　　玉米现货稳中调整，华北与东北产区涨跌互现，南方港口价格持稳，北方港口稳中偏弱，玉米期价整体上涨，近月相对强于远月。对于玉米而言，市场关心的依然是新作压力释放情况及其对应的现货下方空间，考虑到中下游库存处于历史同期偏低水平，且目前远月升水特别是5-1价差处于历史同期高位，有望带动补库需求，叠加农户售粮与贸易商屯粮心态或有望强于去年，此外，小麦上涨亦有望带来一定支撑，因谷物进口受限及华北新作玉米受降雨影响品质下降，国内各地大多参考小麦来进行玉米定价，我们倾向于期现货下方空间或有限。至于小麦抛储传言，其中bug在于过于偏向饲料养殖企业想法，而忽视华北农民利益。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议持有前期多单。

　　国内淀粉现货稳定，各地报价未有变动，淀粉期价延续涨势，淀粉-玉米价差多有小幅走扩。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差先抑后扬，主要原因有二，其一是行业库存再度去化，其二是华北降雨过后玉米品质担忧有所缓解，后期深加工玉米收购价或逐步向饲用玉米靠拢。在这种情况下，考虑到目前处于相对低位，淀粉-玉米价差仍有走扩空间。

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　　畜禽养殖：生猪期价日内窄幅震荡

　　生猪现货止跌企稳，全国均价上涨0.01元至11.83元/公斤，生猪期价日内窄幅震荡，除近月合约外各合约收盘变动不大。对于生猪而言，从农业农村部3季度末数据来看，市场的担忧主要集中在两个方面，其一是能繁母猪存栏下降缓慢，其二是生猪存栏继续环比增加，但在需要注意的是，能繁母猪按照反内卷规划，也只需要下降85万头，即大约2%，而根据农业农村部生猪存栏数据推算，正常出栏节奏下，4季度生猪出栏量跟去年同期大致持平，考虑到生猪出栏体重低于去年，且价格低位有望刺激需求，供需有望好于去年同期，当然，明年1季度的增量有望提前释放，这将压制4季度猪价反弹空间。虽然市场担心近期二育入场反而不利于库存和产能(即生猪与能繁母猪存栏下降)出清，期价表现弱于现货，带动基差走强，但在我们看来，不排除类似于2021年十一前后期现货价格出现底部的可能性，即在集中出栏、反内卷政策与局部地区非瘟疫情共同作用下，期现货价格砸出低点，也就是说，春节前现货可能持续震荡反弹，当然，考虑到节后压力依然存在，反弹空间亦不宜过分乐观。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓入场试多。华富之声日报

　　鸡蛋现货稳中有涨，主产区均价上涨0.05元至2.90元/斤，主销区均价持平在3.06元/斤，鸡蛋期价震荡分化，收盘涨跌互现，整体变动不大。对于鸡蛋而言，从卓创资讯与钢联数据可以看出，虽然今年年后以来鸡蛋价格跌入近年来的低位，带动蛋鸡养殖深度亏损，但两机构数据均显示蛋鸡苗销售量继续处于历史同期高位，蛋鸡淘汰量依然偏低，使得蛋鸡存栏量持续环比增加，并创出近年来的新高。7月底以来现货的下跌，再度引发市场的悲观预期，即担心上半年蛋鸡淘汰力度不够，且有大量冷冻库存需要消化，这会抑制季节性上涨幅度，近期现货滞涨，亦在强化这一预期，期价特别是近月合约持续增仓下行。从中期角度看，市场需要看到持续淘汰来改善供需，近期淘汰蛋鸡与蛋鸡苗价格下跌，蛋鸡淘汰日龄持续下滑，均表明市场有望加快这一进程，周期见底需要关注上述三个指标，可以参考2020年，目前数据显示，淘汰蛋鸡价格已来到历史同期低位，蛋鸡苗价格亦有持续下跌，但蛋鸡淘汰日龄仍较高。从技术角度看，鸡蛋期价有可能确认底部，但考虑到产能去化可能尚未完成，不排除只是第一波上涨/反弹，后期或仍有反复，不建议追多操作。我们维持谨慎看多观点，建议投资者暂以观望为宜，后期在回落调整过程中寻求做多机会。

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　　多晶硅∶“联合体”平台仍在商讨，关注后续落地进展

　　11月6日，PS2601主力合约冲高回落，收盘价53395元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋0.07%。从消息面来看，昨日“联合体”平台消息发酵，据传正在筹划中，收购方案具体细节仍在商讨。目前规划预计成立700亿元左右规模的基金，经讨论后，将采用百亿资金撬动700亿的“承债式”方式收购。从基本面来看，据smm统计，西南枯水期减量约1.7万吨，内蒙等地开工有所增加，11月预计产量环比下降至12.0万吨，但下游需求表现疲软，11月消耗多晶硅约10.6万吨，基本面延续宽松格局，在行业库存整体较大情况下，基本面压力依旧较大。展望后市，市场对于消息刺激已有所钝化，且以“承债式”方式收购，使得市场对于实际落地时间存在担忧，在基本面偏弱情况下，若进展再度不及预期，盘面存在回调风险。策略上，波段操作思路，主力合约PS2601参考区间(50000，60000)。

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　　工业硅：单边驱动有限，维持震荡对待

　　11月6日，Si2601主力合约震荡运行，收盘价9065元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋0.50%。从基本面来看，本月西南步入枯水期，供应季节性下降，同时下游多晶硅也有所减产，近期仓单注销明显，同时现货库存也有所去化，表明下游正在较为积极进行枯水期补库，使得库存压力得到缓解。展望后市，供需双弱下，库存压力边际减少，但总量依旧较大，单边驱动有限，考虑盘面估值不高，维持震荡对待。策略上，波段操作思路，主力合约Si2601合约参考区间(8500，9500)。

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